LONDRES - Le ralentissement de la croissance, l'escalade des guerres commerciales, le resserrement des flux de capitaux transfrontaliers et l'intensification des pressions migratoires ont fait la une des journaux, et ce pour de bonnes raisons. Ensemble, ces forces menacent de saper le multilatéralisme et d'accélérer la montée en puissance de blocs tels que le groupe BRICS+ des principales économies émergentes, ouvrant la voie à une profonde réorganisation de l'économie mondiale.

Mais cinq autres tendances structurelles pourraient s'avérer tout aussi transformatrices, si ce n'est plus. La première est l'évolution démographique. Alors que la population mondiale devrait culminer à environ 10,3 milliards d'habitants d'ici le milieu des années 80, ce chiffre global masque de puissants changements sous-jacents. La population mondiale vieillit rapidement et, comme le rapport entre les personnes en âge de travailler et les retraités devrait passer de 9,4 en 1997 à seulement 3,9 d'ici 2050, les systèmes de pension et les finances publiques devraient être soumis à des pressions croissantes. Certes, les tendances démographiques diffèrent considérablement d'un pays à l'autre. L'Inde a dépassé la Chine en tant que pays le plus peuplé du monde, tandis que la population chinoise - qui s'élève aujourd'hui à environ 1,4 milliard d'habitants - devrait passer sous la barre des 750 millions d'ici à 2100. La population de l'Italie devrait passer de 60 à 27 millions d'habitants au cours de la même période, et celle du Japon pourrait chuter de 128 à 53 millions d'habitants. En revanche, la population du Nigeria devrait tripler pour atteindre 791 millions d'habitants, ce qui en ferait le deuxième pays le plus peuplé du monde après l'Inde. Les conséquences économiques et géopolitiques pourraient être profondes. Des centaines de millions de personnes dans les pays en développement devraient entrer sur le marché du travail au cours du prochain quart de siècle, alors que de nombreuses économies avancées sont confrontées à un déclin démographique à long terme. Le fossé qui se creuse intensifiera les pressions économiques et de main-d'œuvre, alimentant les migrations à un moment où les systèmes mondiaux sont déjà aux prises avec des niveaux records de déplacement. Ces changements démographiques modifieront également les schémas de consommation mondiaux, notamment en ce qui concerne l'énergie et les denrées alimentaires. L'Inde est peut-être plus peuplée que la Chine, mais le revenu par habitant de la Chine - environ 13 300 dollars, soit près de cinq fois celui de l'Inde - suggère que la croissance démographique se déplace vers les économies à faible revenu qui consomment des biens de moindre valeur.

La deuxième tendance structurelle est la perturbation du marché du travail induite par l'IA. Si le super-cycle de l'IA promet de stimuler la productivité et la croissance, il pourrait également déplacer des millions de travailleurs, en particulier ceux qui occupent des emplois routiniers impliquant des tâches répétitives. Bien que les projections des économistes varient, même les estimations les plus prudentes font état de l'émergence d'une classe inférieure sans emploi, avec de graves conséquences sociales et macroéconomiques.

En outre, si la croissance induite par l'IA profite de manière disproportionnée au capital plutôt qu'au travail, les inégalités s'accroîtront et les gouvernements seront poussés à intervenir. Par conséquent, les entreprises - en particulier le secteur technologique - pourraient être confrontées à des charges fiscales plus élevées pour financer les programmes de protection sociale, y compris le revenu de base universel.

La troisième tendance structurelle concerne les contraintes liées aux ressources naturelles, qui menacent de ralentir la croissance économique et d'élargir les clivages géopolitiques. Le cuivre, par exemple, est déjà en déficit structurel et l'Agence internationale de l'énergie prévoit une pénurie de 30 % d'ici 2035 sans investissements significatifs dans de nouveaux projets miniers. D'autres intrants essentiels comme le lithium, le nickel et le cobalt sont confrontés à des pressions similaires en matière d'approvisionnement, ce qui augmente le risque de graves pénuries qui pourraient paralyser la fabrication de batteries et faire dérailler la transition vers l'énergie propre.

La pénurie d'eau est une autre contrainte majeure en matière de ressources. Environ 25 % de l'agriculture mondiale est pratiquée dans des zones à fort stress hydrique, ce qui rend les systèmes alimentaires vulnérables aux pénuries et aux hausses de prix. L'eau étant également essentielle pour le refroidissement des centres de données et la fabrication des semi-conducteurs, l'adoption rapide de l'IA va encore peser sur l'approvisionnement.

Quatrièmement, l'appétit pour le risque a fortement augmenté aux États-Unis, alimentant une nouvelle vague d'investissements spéculatifs. Contrairement à l'Union européenne, l'environnement réglementaire américain continue d'encourager une plus grande prise de risque chez les investisseurs particuliers et institutionnels. En conséquence, les marchés boursiers restent proches de leurs niveaux historiques, le ratio cours/bénéfice (PE) du S&P 500 se situant à environ 30 fois, soit bien au-dessus de la moyenne historique. Les investisseurs injectent également davantage d'argent dans le capital-investissement, le crédit privé, le capital-risque, les cryptomonnaies, les mèmes et l'or (qui a augmenté de plus de 50 % au cours de l'année écoulée).

L'essor de la spéculation à court terme ne devrait pas ralentir, car les baby-boomers devraient transmettre aux jeunes générations un montant estimé à 100 000 milliards de dollars d' ici à 2048. Ce transfert massif de richesses entre générations injectera davantage de capitaux d'investissement sur les marchés financiers, gonflant ainsi les prix des actifs, alors même que le volume de l'épargne exercera une pression à la baisse sur les taux d'intérêt réels.

L'afflux de nouveaux capitaux comporte des risques importants. Les paris à effet de levier passent de plus en plus par le système bancaire parallèle, loin de toute surveillance réglementaire, ce qui crée des vulnérabilités qui pourraient se répercuter sur l'économie réelle. La migration de l'activité de crédit des banques traditionnelles affaiblit l'efficacité de la politique monétaire. Même si la Réserve fédérale abaisse les taux d'intérêt, ces réductions peuvent ne jamais atteindre les emprunteurs, ce qui limite la capacité des décideurs politiques à stimuler la croissance.

Enfin, l'aversion accrue pour le risque au Royaume-Uni et en Europe devient un problème structurel à part entière. Pendant des décennies, les perspectives de croissance de l'Europe ont été entravées par des obstacles bureaucratiques, des exigences réglementaires strictes et des marchés de capitaux fragmentés. Les chiffres parlent d'eux-mêmes : les investissements en capital-risque aux États-Unis sont généralement 8 à 10 fois plus élevés que dans l'UE, et environ 70 % des ménages de la zone euro déclarent ne pas vouloir prendre de risques financiers, contre moins de 40 % des Américains. Le marché boursier de Londres souligne la profondeur de ce malaise financier. Au cours du premier semestre 2025, les entreprises n'ont levé que 160 millions de livres sterling (214 millions de dollars) lors des introductions en bourse à Londres, soit le niveau le plus bas depuis 30 ans, ce qui a exclu la City des 20 premiers marchés d'introduction en bourse du monde. Les fonds de pension britanniques ont également réduit leur part d'actions nationales de 53 % à 6 % au cours des 25 dernières années, réduisant ainsi le pool de capitaux disponibles pour les entreprises britanniques.

Il ne s'agit pas seulement d'un problème financier, car la diminution du rôle économique de l'Europe érode sa compétitivité à long terme. Sans un changement radical, le continent risque de manquer le super cycle de l'IA et de devenir une colonie technologique plutôt qu'un moteur d'innovation. Chacune de ces cinq tendances structurelles pourrait transformer l'économie mondiale - en redessinant les routes commerciales, en réorientant les flux d'investissement, en modifiant la distribution et le prix des denrées alimentaires clés et des minéraux essentiels, et en obligeant les gouvernements à repenser la gestion de la chaîne d'approvisionnement, l'allocation des capitaux et les investissements transfrontaliers. Les décideurs les mieux préparés seront ceux qui reconnaîtront rapidement les enjeux et s'adapteront en conséquence.



*Economiste internationale, est l'auteur de Edge of Chaos : Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth - and How to Fix It(Basic Books, 2018)