BRUXELLES -À la suite du décret présidentiel américain de Donald Trump établissant une réserve stratégique de bitcoins pour 2025, des entreprises privées, des banques d'investissement et des universitaires ont commencéà exhorter les grandes banques centrales à envisager de faire de même. Le candidat de Trump à la présidence de la Réserve fédérale américaine, Kevin Warsh, s'est fait l'écho de ce sentiment dans une interview accordée l'année dernière, qualifiant le bitcoin de «nouvel or».

La Chine et de nombreux grands marchés émergents ont depuis longtemps pris conscience des risques liés à une dépendance excessive au dollar américain. Les efforts visant à réduire cette dépendance ont contribuéà la récente flambée des cours de l'or, qui ont augmentéd'environ 65 % au cours de l'année dernière. Si la diversification hors du dollar est déjà en cours grâce à l'accumulation d'or, pourquoi ne pas ajouter également le bitcoin aux réserves des banques centrales ? Après tout, cela pourrait renforcer les portefeuilles de réserves et renforcer la résilience face aux sanctions financières américaines.

Cette idée n'est pas aussi farfelue qu'elle peut le paraître. Alors que le risque d'un conflit entre grandes puissances augmente et que la Chine et l'Europe s'efforcent de mettre en place des systèmes de paiement plus liquides et indépendants pour le renminbi et l'euro, l'attrait du bitcoin en tant qu'actif de réserve politiquement neutre pourrait s'accroître.

À bien des égards, le bitcoin est la monnaie idéale pour un paysage mondial plus fragmenté et incertain. Le gouvernement américain lui-même est néanmoins en train de devenir l'un de ses plus fervents défenseurs, en grande partie grâce aux dépenses politiques massives du lobby crypto. Peu de gens ont autant à gagner de ce changement que la famille Trump, qui s'apprête à récolter des milliards de dollars grâce aux politiques pro-crypto de l'administration.

Il est certain que le Bitcoin reste très volatil. Son prix a fortement chuté, passant de plus de 124 000 dollars en octobre 2025 àmoins de 65 000 dollars aujourd'hui, alors même que l'or a continuéà grimper, soulignant l'incertitude qui entoure ses perspectives à court terme.

Certains analystes estiment que, sur la base des tendances à long terme, le prix plancher du Bitcoin pourrait finalement se stabiliser au-dessus de 100 000 dollars. Le Bitcoin n'existe toutefois même pas depuis deux décennies, et les extrapolations à long terme nécessitent généralement au moins un siècle de données. L'or, en revanche, sert d'actif monétaire depuis des milliers d'années, depuis l'ancienne Lydie.

Les projections les plus optimistes suggèrent que la capitalisation boursière totale du Bitcoin pourrait à terme rivaliser avec celle de l'or, actuellement estimée entre 30 000 et 35 000 milliards de dollars. L'offre de Bitcoin étant plafonnée par un algorithme à 21 millions de pièces, dont environ 93 % ont déjà été minées, son prix devrait dépasser 1,5 million de dollars par pièce pour atteindre cette valorisation.

D'autre part, de nombreux économistes lauréats du prix Nobel et commentateurs financiers de renom soutiennent que la valorisation actuelle du Bitcoin est purement spéculative. Selon eux, comme il n'a pas de valeur intrinsèque ni d'utilisation fondamentale, son seul prix d'équilibre à long terme est zéro.

Cet argument pourrait être valable si le bitcoin était évalué uniquement pour sa nouveauté, en tant que forme « d'art blockchain ».

Cependant, un effondrement à zéro à moyen terme semble très improbable, compte tenu du rôle des cryptomonnaies dans l'économie souterraine mondiale. Cette économie, qui englobe des activités illégales allant du blanchiment d'argent et du trafic de stupéfiants à l'évasion fiscale, est largement estiméeà plus de 20 000 milliards de dollars, ce qui la place au même niveau que les principaux réseaux de cartes de crédit.

Supposons que le bitcoin capture un quart de cet énorme marché clandestin et que sa valeur pour les utilisateurs soit équivalente aux 2 % de frais généralement payés sur les transactions par carte de crédit. Cela impliquerait une valeur transactionnelle d'environ 100 milliards de dollars par an. Capitalisé de manière appropriée, une telle utilisation pourrait facilement justifier une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars, soit environ 50 000 dollars par pièce.

Il est vrai que les stablecoins, des cryptomonnaies indexées sur une monnaie officielle, généralement le dollar américain, représentent actuellement la majeure partie des transactions cryptographiques. Cependant, avec le temps, les stablecoins indexés sur le dollar seront probablement réglementés de la même manière que les instruments bancaires traditionnels tels que les cartes de débit, ce qui permettra de retracer facilement les transactions jusqu'à des personnes identifiables, même après plusieurs transferts.

Une fois que cela se produira, les utilisateurs clandestins pourraient être contraints de revenir au Bitcoin. Bien qu'il existe des milliers de cryptomonnaies alternatives, la plupart ont disparu ces dernières années, car l'avantage du premier entrant, le vaste réseau et la résilience éprouvée du Bitcoin lui ont permis de conserver une longueur d'avance sur ses concurrents.

Si le bitcoin est susceptible de conserver un rôle transactionnel durable, pourquoi les banques centrales des marchés émergents ne devraient-elles pas se diversifier dans ce domaine ? Il existe bien sûr des inconvénients importants. Pour commencer, l'adoption généralisée des cryptomonnaies pourrait nuire à la capacité des gouvernements à percevoir des impôts, un problème auquel les décideurs politiques - même les politiciens américains inondés de contributions électorales - devront finalement faire face.

En effet, si les décideurs politiques de toutes les grandes économies devaient suivre l'exemple de la Chine et mettre fin aux activités liées aux cryptomonnaies, même une valeur de 50 000 dollars pour le Bitcoin pourrait être difficile àmaintenir. Les «bourses» de cryptomonnaies telles que Coinbase permettent aux particuliers de détenir plus facilement des Bitcoins et leur offrent une sortie vers des liquidités. Sans elles, les effets de réseau qui amplifient considérablement la valeur du Bitcoin diminueraient fortement.

Mais cela ne se produira pas de sitôt. Le soutien massif de l'administration Trump aux cryptomonnaies, associéà l'utilisation depuis longtemps du dollar comme arme par les États-Unis à travers des sanctions financières, pourrait inciter certaines banques centrales à expérimenter la diversification du bitcoin. Même dans ce cas, il ne sera pas facile de supplanter la valeur refuge ultime. En fin de compte, le «nouvel or» pourrait bien être tout simplement l'or.



*Ancien économiste en chef du Fonds monétaire international - Professeur d'économie et de politique publique à l'université Harvard et lauréat du prix Deutsche Bank 2011 en économie financière. Il estcoauteur (avec Carmen M. Reinhart) de This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (Princeton University Press, 2011) et auteur de Our Dollar, Your Problem (Yale University Press, 2025).